banner banner banner

Частичное укрепление гривны завершилось. Что дальше?

Частичное укрепление гривны завершилось. Что дальше?
Из открытых источников

Александр Гончаров

Основатель «Киевского фондового центра»

Вчера, 12 февраля, снова начал дорожать "американец". По сравнению с закрытием торгов на межбанке в предыдущий рабочий день стоимость доллара выросла на 3 копейки и установилась на уровне 27,08–27,13 грн за 1 долл. США. Ну а поскольку экономический кризис будет продолжаться, то в общем и в целом ситуация будет ухудшаться. Поэтому целесообразно всем нам повнимательнее отнестись к заявлению нового главного экономиста Международного валютного фонда Гиты Гопинат, поддержавшей решение Федеральной резервной системы США приостановить повышение процентных ставок на фоне ослабления роста экономики и усиления рисков и, в частности, подчеркнувшей: "Валюты emerging markets изрядно подешевели в 2018 году, приток капитала ослабел".

Новости по теме

Однако эти предупреждения от МВФ наши финансовые власти как будто бы не замечают. Наоборот, Национальный банк Украины может повысить 18% учетную ставку при усилении инфляционного давления в стране. В свою очередь члены Комитета монетарной политики НБУ отметили, что сейчас самыми актуальными остаются внешние риски, а именно:

- ухудшение условий торговли для наших экспортеров из-за падения мировых цен на сырьевые товары украинского экспорта;

- возрастающие геополитические риски;

- неопределенность в отношении объемов транзита газа через Украину с 2020 года в результате строительства обходных газопроводов в Европу.

Но если не возобновить кредитования реального сектора экономики и не сократить дефицит текущего счета платежного баланса, тогда не исключаю у нас в текущем 2019 году нового инфляционного шока. А тенденции очень тревожные: отрицательное сальдо внешней торговли в 2018 году по сравнению с 2017 годом выросло на 32,9% и составило 11,5 млрд долл. США. Честно признаюсь, по инфляции я вообще не оптимист, и жить, как в жирные нулевые годы, мы еще минимум лет 12-15 не будем. Это начали понимать и в Нацбанке. Поэтому в своем недавнем сообщении отметили, что в случае усиления инфляционного давления НБУ может повысить учетную ставку. Правда, куда уж выше – эта 18% учетная ставка украинского госрегулятора и так самая высокая в Европе!

Новости по теме

И все же, что далее будет делать НБУ? Экономить золотовалютные резервы и не будет обращать внимание на Минфин, который в бюджет-2019 заложил инфляцию на уровне 7,4%? Откровенно говоря, очень сомневаюсь в этих цифрах. В самом деле, зачем Гройсману и Смолию городить весь этот огород, чтобы потом невозможно было достигнуть поставленных целей? Ведь этот новый инфляционный шок после их отставки может продлиться значительно дольше. С другой стороны, если не раскрутить инфляцию – это крах национальной экономики. Наконец, разместить облигации внутреннего государственного займа (ОВГЗ) – это, как известно, взять налог с населения в будущем, а инфляция – это налог с населения в настоящем.

Исходя из этого, вероятнее всего, у нас стимулировать товаропроизводителей-экспортеров будут через слабую гривну при высокой инфляции. Однако в Украине, по-моему, в это время пытаться стимулировать экономический рост через разгон инфляции уже просто невозможно. Нужны структурные реформы в реальном секторе экономики. Более того, курс гривны будет снижаться, а рост инфляции нужно сдерживать. И все это требует от Кабмина, Верховной Рады и НБУ разработки новых подходов к анализу рисков (кредитного, ликвидного, инфляции, политического, странового и др.), а также прогнозирования национальных рынков капитала, освоения новых методов регулирования валютного рынка. Правда, часто оказывается так, что часть рисков можно предусмотреть, но практически невозможно их избежать.

Справедливости ради, единственное, что действительно удается нашим властям, уронив гривну, - это сократить импорт. И как результат – получаем оздоровление баланса текущих счетов. Пользуясь этой ситуацией, Кабмину и руководству Национального банка приходится оперативно создавать современные механизмы финансирования экономического оздоровления и модернизации предприятий реального сектора экономики. Это важно особенно сейчас, когда государству надо компенсировать очень низкую активность частных инвесторов. Например, организовывать проектное финансирование с участием Нацбанка и других государственных источников.

При этом госинвестиции не должны быть главным источником экономического оздоровления в 2019 году. Нельзя более подпитывать денежный поток за счет печатного станка, ведь именно свобода бесконтрольной эмиссии гривны – одна из наиболее опасных свобод. Поэтому в 2019 году наши финансовые власти обязаны в первую очередь озаботиться не девальвацией гривны, а привлечением частных инвестиций, например, на внутреннем рынке совместного инвестирования. А чем в эти дни озабочены наши граждане, у которых еще сохранились кое-какие сбережения? Время ли сейчас для покупки "американцев" и облигаций внутреннего госзайма?

Новости по теме

Но прежде, отвечая на этот вопрос и говоря о позициях гривны, нужно смотреть на действия Нацбанка Украины и на отношение инвесторов к рискам. Еще раз замечу, главный экономист МВФ Гита Гопинат 11 февраля сообщила об ухудшении перспектив мировой экономики, отметив, что риски "являются существенными и продолжают расти". И также я лично убежден в том, что эти риски будут возрастать, особенно на украинских рынках, так как гривна сегодня – это предвыборная валюта и находится под сильным давлением. Ну и как мы хорошо знаем, чем сильнее кризис, тем сильнее в рамках данной валютной системы доллар США или чем сильнее доллар – тем сильнее кризис. К тому же, по мнению Гиты Гопинат, пауза в повышении ставок ФРС США окажет положительное влияние на американскую экономику, в которой сохраняется позитивное остаточное воздействие налоговой реформы.

Все вышеперечисленные факторы подтверждают лишь одно: укрепление гривны находится на завершающей стадии. После президентской гонки доллар пробьет уже в апреле психологическую отметку в 28 гривен. Хотя текущий уровень смотрится неплохо для открытия длинных позиций по паре доллар – гривна. Что же касается облигаций внутреннего госзайма, то если это краткосрочные ценные бумаги с процентной доходностью до 20% и немногим более (плюс нет налогообложения) - конечно, очень привлекательно. Покупка же ОВГЗ с погашением в конце 2020 года и далее, наверное, является очень рискованной, если рассчитываем еще и на ухудшение аппетита к риску. Сейчас этот последний вариант далеко не лучший.

Мой прогноз таков: сохранится повышенная волатильность курса гривны, в период выборов-2019 очень уверенно и хорошо будут вести себя на украинских рынках доллар США и золото (кстати, Народный банк Китая уже в январе 2019 года увеличил объем запасов золота в составе международных резервов на 0,38 млн унций, или 12 тонн). После завершения выборов в Верховную Раду можем увидеть "американца" уже по 30 и более гривен. 

Александр ГОНЧАРОВ,

директор Института развития экономики Украины

Редакция может не соглашаться с мнением автора. Если вы хотите написать в рубрику "Мнение", ознакомьтесь с правилами публикаций и пишите на blog@112.ua.

видео по теме

Новости партнеров

Loading...

Виджет партнеров

d="M296.296,512H200.36V256h-64v-88.225l64-0.029l-0.104-51.976C200.256,43.794,219.773,0,304.556,0h70.588v88.242h-44.115 c-33.016,0-34.604,12.328-34.604,35.342l-0.131,44.162h79.346l-9.354,88.225L296.36,256L296.296,512z"/>