Зачем Минфин активно торгует ОВГЗ и выгодно ли это

Зачем Минфин активно торгует ОВГЗ и выгодно ли это
Из открытых источников

Оригинал на странице Даниила Монина в Facebook

Неделю изучал работу Минфина на рынке ОВГЗ. Попробую сформулировать некоторые тезисы, которые нашел для себя интересными и полезными для понимания другими:

1. Внутренний долг это не только гривны, а и доллары и евро. Так, на начало года на балансе Минфина было 624 млрд гривен, 4397 млн долларов и 564 млн евро.

2. Минфин проводит аукционы по привлечению ОВГЗ каждую неделю. Есть 2 задачи, которые решает Минфин. Основная - отдача тела кредитов, срок оплаты которых подошел. Вторая (не основная) - финансирование дефицита бюджета. Но основная - это просто замещение кредитов: постоянный круговорот.

Новости по теме

3. Основная часть в гривнах - это длинные деньги под не очень высокие проценты (около 10%). Поскольку НБУ держит огромную ставку, то Минфин сейчас берет гривну на минимальный срок, в основном, чтобы погасить тело прошлых дорогих кредитов.

4. Если вам кто-то рассказывает, что 2019-2020 годы - это пиковые выплаты, не верьте. Сейчас каждый год можно также обманывать и пугать население, что он пиковый. Поверьте, во всех следующих годах будут примерно такие же суммы на оплату, как и в этом году.

5. Валютные ОВГЗ идут по ставкам 5-7% в долларах и 4-5% в евро - и это намного дешевле евробондов, привлекаемых под 9-10%.

6. Все валютные ОВГЗ очень короткие (90% - до 1 года). Некоторые вообще берутся на 3 недели. Поэтому кругооборот валютных ОВГЗ - огромен. Так, за первое полугодие Минфин погасит 3,2 млрд долларов/евро тела кредитов... Поэтому население пугали гигантскими выплатами в 5 млрд на внутреннем рынке.

Но это на самом деле просто работа Минфина по замещению долгов. Долги постоянно замещаются и Минфин легко может привлекать на внутреннем рынке по 400-500 млн долларов каждый месяц.

Facebook Даниил Монин

7. Достаточно дешевые валютные ОВГЗ для Минфина являются роскошным инструментом минимизации расходов на обслуживание внутренних долгов. Планируется по итогам года прокрутить валютных ОВГЗ на сумму около 140 млрд гривен, что сравнимо с гривневым оборотом ОВГЗ.

8. Валютные ОВГЗ обслуживаются Минфином совместно с внешними кредитами. И если на счетах Минфина есть достаточно валюты, то Минфин уменьшает свою долю в валютных ОВГЗ. После проведенного анализа считаю, что основой укрепления гривны в январе-апреле было поведение Минфина.

Так, за первые 4 месяца Минфином были погашены 2,3 млрд валютных ОВГЗ, при этом новых Минфин взял только на 1,5 млрд. Вот это одна из причин активной выкупки НБУ в резервы валюты с межбанка. Где Минфин организовал 800 млн долларов таких выплат.

9. С учетом очень больших оборотов валютных ОВГЗ не только НБУ, но и Минфин может управлять курсообразованием. Так, в марте Минфин мог привлечь стабильные 400 млн валютных ОВГЗ, но не сделал это, стараясь перед выборами держать крепкий курс.

19 июня необходимо погасить почти 500 млн валютных ОВГЗ, а в июле вообще 783 млн долларов. Соответвенно, в условиях, когда на счетах Минфина осталось не так много валюты, Минфин будет работать на рынке ОВГЗ активно. И от того, сколько он захочет купить ОВГЗ в июне-июле, будут зависеть колебания курса.

По моему внутреннему ощущению, Минфину надо покупать на внутреннем рынке около 600 млн 2 месяца подряд (4 июня Минфин купил 245 млн валюты).

В то же время эти деньги ведь не уходят из страны - и банки, покупающие валютные ОВГЗ, получают при погашении тела валюту снова и могут ее использовать на покупку следующих ОВГЗ. 

10. Считаю, что опасность так называемого carry-trade, когда иностранцы покупают на короткий срок тут гривну (сначала продавая валюту, а потом выходят из нее, покупая) и организовывают скачок курса - явно преувеличены.

Во первых, Минфин старается минимально крутить гривну. Только под отдачу старых долгов и под текущий дефицит бюджета. Во вторых, ну нет у нас огромных вливаний.

Новости по теме

После сделанного анализа я могу сделать еще 2 дополнительных вывода. В целом инструмент валютных ОВГЗ может быть в будущем расширен (Минфин сейчас работает над упрощением этого процесса) и Украина сможет отказаться от дорогих евробондов и гасить внешние кредиты через внутренние валютные ОВГЗ.

Подобную тактику можно будет применять уже скоро, если реформы президента Зеленского приведут частные инвестиции в страну. Тогда платежный баланс в стране станет положительным и Минфин сможет покупать валюту через ОВГЗ.

Сейчас подобное действие отрицательно влияет на платежный баланс в условиях мизерного уровня иностранных инвестиций и сопряжено с девальвацией. 

И второй вывод - если не возьмем до сентября дешевых денег у МВФ или у американцев (что тоже реально) с учетом встречи Зеленского с Трампом, то придется брать или евробонды, или валютные ОВГЗ на внутреннем рынке (в сентябре Минфин выплат по валютным ОВГЗ не имеет). Так что никаких дефолтов. Просто работа Минфина. 

Даниил Монин

Редакция может не соглашаться с мнением автора. Если вы хотите написать в рубрику "Мнение", ознакомьтесь с правилами публикаций и пишите на blog@112.ua.

видео по теме

Новости партнеров

Loading...

Виджет партнеров

d="M296.296,512H200.36V256h-64v-88.225l64-0.029l-0.104-51.976C200.256,43.794,219.773,0,304.556,0h70.588v88.242h-44.115 c-33.016,0-34.604,12.328-34.604,35.342l-0.131,44.162h79.346l-9.354,88.225L296.36,256L296.296,512z"/>