Перспективы валютного рынка Украины до конца 2018 года

Перспективы валютного рынка Украины до конца 2018 года
Фото из открытых источников

Богдан Данилишин

экс-министр экономики Украины

Оригинал на странице Богдана Данилишина в Facebook

Если рассмотреть предыдущие 12 месяцев, можно увидеть несколько периодов ярко выраженной динамики курса гривны к доллару. Первый начался в ноябре 2017 года и продолжался до середины января 2018 года, когда официальный курс снизился с 26,5 до 28,8 грн за доллар (падение на 8,7%). С последней декады января наблюдалось затяжное укрепление национальной валюты, которое длилось пять месяцев - до 25 июня. Ее курс укрепился к 26,2 грн за доллар (рост на 9%). После этого в течение двух недель курс гривны сначала снизился до 26,42 (2 июля), а затем вернулся к 26,2 грн за доллар (9 июля). Начиная с 10 июля нацвалюта стабильно ослабевала по отношению к доллару, дважды - 27 августа и 24 сентября - достигнув локальных минимумов на уровне 28,3 грн за доллар. С конца сентября тенденция к снижению была переломлена, нацвалюта укрепилась - до 27,9 грн за доллар по состоянию на 16 октября.

Снижение курса в начале года наблюдается не впервые. Оно объясняется недостаточной координацией фискальной и монетарной политики: в конце года правительство, как правило, очень активно тратит деньги. Например, за декабрь 2017 года остаток средств Кабмина на едином казначейском счете уменьшился в 10,6 раз - с 54,1 млрд до 5,1 млрд грн. Неидеально сработал тогда и Нацбанк, который во второй половине 2017 года опоздал с повышением учетной ставки: предпосылки для ужесточения кредитно-денежной политики сложились в августе-сентябре прошлого года, а цикл повышения ставки начался в середине октября.

Девальвация гривны, которую мы наблюдали в июле-августе этого года, была типичной (как правило, снижение курса гривны происходило в сентябре и задевало часть октября). Есть несколько причин этому. Внешняя причина - цикл повышения ставки ФРС привел к росту привлекательности активов в долларах США, который существенно подорожал по отношению к валютам стран с развивающимися рынками. Но уровень снижения курса гривны был значительно меньше уровней девальвации аргентинского песо, бразильского реала, турецкой лиры, российского рубля и валют многих других стран с формирующимися рынками. Внутренних причин две. Во-первых, похоже, отечественные импортеры, которые, как правило, активизируют деятельность после окончания периода летних отпусков, решили "сыграть на опережение": в июле и августе спрос на валюту на безналичном рынке был значительно выше аналогичных показателей предыдущих лет. Об этом свидетельствуют и показатели внешней торговли: объем импорта в июле 2018 года был на 25,3% больше, чем в июле прошлого года, в августе текущего года - выше на 17,4%, чем в августе 2017 года. Соответственно более высоким был спрос на инвалюту. Во-вторых, причиной повышения спроса на валюту стал объем гривны, который вышел на рынок в результате погашения краткосрочных ОВГЗ, которые правительство было вынуждено эмитировать в начале года в связи с обычной для января-февраля непростой ситуацией с госбюджетом (кстати, приход нерезидентов в середине зимы на рынок ОВГЗ позволил переломить тенденцию снижения курса гривны). Поскольку у нас действует режим плавающего обменного курса, Нацбанк сглаживал резкие колебания курса, но не мог останавливать складывающуюся тенденцию.

Кстати, если сопоставить курс гривны к доллару в начале года и на 16 октября, получается, что за это время гривна укрепилась (пусть и незначительно - на 0,5%). Чего же ждать от гривны до конца этого года? Среди факторов, которые влияют на курс гривны, выделю важные: цены на основные экспортные товары (сельхозпродукты, минудобрения и продукцию черной металлургии), цены на основную импортную продукцию (энергоносители и потребительские товары для населения), перспективы получения очередного транша кредита от МВФ и платежи по госдолгу.

Цены на основные экспортные товары. Рассмотрим Commodity Metals Price после умеренно позитивной динамики в апреле-июле. В августе-сентябре этот индекс снижался, однако в октябре стабилизировался на уровне 77,5. Учитывая сезонность спроса на металлургическую продукцию, не думаю, что снижение цен на нее продолжится, скорее, стоит ожидать умеренного роста. Если так и произойдет, предложение валюты на межбанковском рынке может увеличиться. Ситуация с ценами на минудобрения нейтральная. Если рассмотреть индекс Potassium Chloride Monthly Price, можно увидеть удивительную стабильность: цена метрической тонны минудобрений находится на уровне 215,5 долл., не изменяясь с сентября 2017 года. Относительно цен на сельхозпродукцию. Согласно данным Продовольственной и сельскохозяйственной организации ООН, после роста цены на пшеницу в июле-августе в сентябре произошло некоторое ее снижение - на 3% (однако мировые цены на пшеницу в сентябре текущего года были на 12% выше по сравнению с ценами сентября 2017 года). Причиной снижения цен в прошлом месяце была активизация крупнейших экспортеров в начале очередного маркетингового года. Логика подсказывает, что в октябре-ноябре цены стабилизируются. А, судя по урожаю этого года, экспорт пшеницы из Украины будет стабильно высоким, что должно положительно сказаться на предложении валюты. Относительно цен на кукурузу ожидается их небольшое снижение, но для валютного рынка это будет компенсировано высоким объемом ее экспорта. Касательно еще одной самой важной для нашей страны экспортной торговой позиции - подсолнечного масла. Цены на него понемногу снижаются уже давно, однако объемы экспорта позволяют надеяться на серьезные объемы поступлений валютной выручки (Украина занимает 55% мирового рынка "сырого" подсолнечного масла, потенциал отрасли — в увеличении производства рафинированной продукции).

Цены на основную продукцию, которая импортируется. Мировые цены на нефть с начала года находятся на сравнительно высоком уровне, колеблясь в районе 80 долл. за баррель. Поскольку временной лаг между изменением мировых цен на нефть и розничных цен на топливо в Украине достаточно короткий (1-2 месяца), эта стоимость нефти уже учтена в ценниках на украинских АЗС, а рост стоимости бензина в августе-сентябре был связан с ослаблением курса гривны.

Средняя цена импортированного газа составила в этом году:

Месяц Цена (долл. за тыс. куб. м)

январь 279,4

февраль 261,1

март 278,7

апрель 310,8

май 263,5

июнь 267,4

июль 309,1

Однако если рассмотреть график цены газа, сложившийся в конце сентября - первой половине октября на ближайших к Украине европейских хабах (голландской TTF и немецких NCG и GASPOOL), заметной становится тенденция к снижению котировок (за последние две недели цены упали в среднем на 13%). Объем газа, закачанного Украиной в подземные хранилища по состоянию на конец сентября, составил 16 млрд куб. м. Следовательно, период активной закупки близок к завершению, газа достаточно для обеспечения транзита и прохождения отопительного сезона (его будут масштабно закупать только в случае неприятных погодных сюрпризов). То есть ситуация штатная, серьезное давление на валютный рынок она оказать не должна.

По импорту угля ситуация относительно благоприятная: с начала года средние цены энергетического угля снизились с 77 до 68 долл. за тонну. Вероятно, по мере приближения зимы уголь будет дорожать, но вряд ли цены превысят прошлогодние.

Спрос населения на импортные товары растет, о чем свидетельствует статистика потребительского кредитования. Так, его объем за 8 месяцев этого года увеличился на 20,5% (к сожалению, львиная доля средств идет на покупку товаров иностранного производства, поэтому остро стоит проблема разработки и реализации программ импортозамещения). В общих масштабах импорта влияние этого фактора на будущую курсовую динамику не такое большое. Впрочем, к концу года, как правило, импорт потребительских товаров резко возрастает, что может оказать ситуативное влияние на курс гривны.

Согласно данным Минфина, платежи по внешнему долгу в четвертом квартале должны составить 17,25 млрд грн, или около 616 млн долл. (из них 429 млн долл. - погашение кредитов МВФ). Этот фактор наряду с неопределенностью относительно получения очередного транша кредита от МВФ наиболее тревожный. Надеюсь, что в случае осложнений Минфин сможет организовать привлечение долгового финансирования (желательно с меньшей доходностью, чем это было в августе). Еще больше надеюсь на успех в переговорах с Фондом, по крайней мере Нацбанк делает для этого все необходимое. Продолжение кредитования МВФ важно еще и потому, что от этого зависит получение в этом году макрофинансовой помощи от Евросоюза.

Подведу итог. Первое - курсовые колебания гривны, которые мы наблюдаем в этом году, не столь велики, как это происходит с валютами многих развивающихся стран. Второе - думаю, сезонное ослабление гривны в 2018 году сместилось с типичного периода "сентябрь-октябрь" на "июль-сентябрь", и его потенциал, вероятно, исчерпан. Третье, считаю, действие факторов, способных положительно и негативно повлиять на курс гривны до конца текущего года, в целом будет взаимно компенсировано. А если удастся получить транш кредита МВФ, избежать экспансии государственных расходов в декабре, а также при отсутствии потрясений на мировых финансовых и энергетических рынках, в следующий год мы можем войти со стабильной ситуацией на валютном рынке.

Богдан Данилишин

Редакция может не соглашаться с мнением автора. Если вы хотите написать в рубрику "Мнение", ознакомьтесь с правилами публикаций и пишите на blog@112.ua.

видео по теме

Новости партнеров

Загрузка...

Виджет партнеров